编者按：本文来自微信大众号“国泰君安证券研讨”（ID:gtjaresearch），作者 国泰君安家电团队，36氪经授权发布。
蛋糕、蛋挞、凉皮、油条，这个加长版的春节假期，让一群吃惯了餐厅但无法出门的人，被逼从头拾起了一项叫做厨艺的“中华民族传统技术”。
他们在朋友圈打开美食交际的一起，也随手将面粉和林林总总的破壁机、电饼铛和空气炸锅，推上了和口罩、酒精并排的电商热销王座。
当商场还在评论冰洗和厨电谁能更早走出冬季的时分，小家电这匹黑马，以一季度线上出售65%的添加之势，在这个春天锋芒毕露。
但工作还远远没有结束。
伴跟着消费券等内需影响方针的接连出台，国泰君安家电团队以为，一季度小家电的鹤立鸡群，大概率将在二季度晋级为职业共振，尤其是厨电。此外，6·18大促将会成为验证家电职业二季度成绩是否能够回转的要害节点。
01疫情期间，厨房成为主战场
疫情中无法出门的焦虑，有多少在厨房和美食中得到了缓解？一组数据或许能够在必定程度上协助咱们更实在地了解。
依据奥维云网的高频监测数据，2020年1-11周，咱们电线上线下量价普跌，但小家电的线上零售却以65%的增速，走出了一条景色独好的赛道。
▼首要家电品类Q1零售量价增速承压
小家电线上体现优异
数据来历：AVC，国泰君安证券研讨
其间，破壁机、电烤箱、照料机、搅拌机、电饼铛成为疫情期间销量增速五强。
▼小家电线上量添加亮眼
数据来历：AVC, 国泰君安证券研讨*数据计算区间：2020/1/1-3/22相对2019/1/1-3/22。
小家电的走火，其实并不意外。相对于冰箱洗衣机电视等传统咱们电，小家电价格亲民、无需装置、运送便利，和美食、清洁等疫情需求有天然链接，一起非常匹配MCN电商出售的品类要求。
▼李佳琦引荐摩飞的榨汁杯
材料来历：凤凰网
另一方面，小家电之外的其他电器厂商，尽管活跃拥抱直播电商，但依旧无法有用抵冲疫情带来的负面影响。
国泰君安家电团队曾经在此前的专题陈述《热点问题10问10答，短期下行后将迎强反弹》中猜测，第一季度家电零售全体下滑在30%-50%之间。
现在看起来，实在的状况和咱们的预估根本共同。
音频来历：道合FM，录制by国泰君安家电职业剖析师李树建
站在当下的方位上，家电职业的各项数据现已比较充沛地反映了一季度疫情对职业根本面的影响，也显着地展现了各家公司在线上线下的优劣势。
▼春节后（2月3日-3月25日）
首要家电公司股价涨跌幅
数据来历：Wind，国泰君安证券研讨
展望二季度，咱们咱们都以为家电职业拐点已至，调高预期合理当时。
02内需东山再起，侧重重视国内商场
咱们在曩昔2个月的陈述和电话会议沟通中都清晰给出了一个观点，便是要合理下调上半年的成绩预期，但一起也要相应上调下半年的成绩预期。
现在，咱们依旧保持这个判别，原因有三：
1、国内疫情拐点已至，经济重启。
从国内疫情的开展头绪来看，国内疫情在政府强有力的操控下，在2月中旬就看到了拐点。
▼我国日承认人数在2月中旬见顶
海外日确诊人数从2月21日开端加快
数据来历：Wind，国泰君安证券研讨
2、消费券等提振方针出台，带动消费活动快速康复。
跟着国内对疫情的惊惧心情得到缓解，3月政府开端推进各地有序复工复产，并开端引导民众在合理防护的状况下康复交际和消费活动。
这对家电，特别是咱们电来说含义严重。
从高频数据看，315促销活动取得的作用渐渐的开端闪现。
▼315活动期间线下增速显着改进
数据来历：AVC，国泰君安证券研讨
中怡康和奥维的周度数据都能看到增速的显着好转。
咱们咱们都以为在疫情不显着反弹的状况下，二季度的需求持续增强是根本能够承认的工作。
3、房地产加快复工抢工，工程途径改进显着，B端支撑有望得到改进。
进入二季度，地产复工带动竣工康复，拉动2B事务的敏捷改进是大概率事情。
全年维度看，估计竣工在4月份开端抬升，5月份竣工逐渐进入小顶峰，即便在保存猜测下，2020年精装修开盘总量依旧将达330-350万套的规划，同比增速近10%。
▼2020年达观预期下
商品住宅竣工趋势
数据来历：奥维云网
03要害节点在618，海外是中心危险点
依据月度等级的增速特征评价，咱们从头对白电、厨电的国内零售节奏进行了情形剖析。
1、下半年职业需求量转正是极大概率的，而依据前史规则和工业调研，合理估计零售价格也会随后转正。
2、不承认性首要在于内需好转的速度，详细而言，量价由负转正的时点。
3、估计618是2020年的要害时点。作为全年最重要的大促之一，618将成为职业拯救一季度丢失的最要害战争，也会成为消费动力康复的要害承认点。
依据以上剖析，咱们的基准假定以为6月家电的零售数据将转正，并在三季度和四季度持续走强。
▼内需情形剖析的中心假定
数据来历：国泰君安证券研讨
一旦零售量转正，工业链决心也将得到极大的修正，跟着现金流压力减小，工业链重心将从规划从头回到盈余才能。因此，咱们合理预期下半年产品结构将全面改进，全职业盈余才能也将看到底部回转。
另一方面，职业首要的危险点首要在于海外。
从海外状况去看，新冠确诊新增病例在2月20日之前根本安稳，但从21日开端接连上新台阶，海外惊惧心情也从此开端加重，尔后1个月中，海外对疫情的管控办法不断晋级。
▼我国2月17日新冠存量确诊人数见顶
海外仍在快速添加中
数据来历：Wind，国泰君安证券研讨
从第一季度国内的实践和海外的开展来看，严厉的交际阻隔办法是操控新冠延伸的要害办法。
但海外各国政府针对疫情施行的操控办法和操控力度不及我国，因此合理预期海外疫情延伸的时刻会比我国长（1个月左右），感染率也会比我国要显着高。
相应的，咱们合理预期整个二季度海外家电消费需求将出现持续疲弱的态势，对需求的负面影响估计会持续整个二三季度。
▼家电企业海外收入占比遍及较高
数据来历：上市公司公告，国泰君安证券研讨
这其间：
1、海外事务占比高的公司仍将面对较大的根本面压力；
2、自主品牌部分或将面对需求的直接冲击；
3、代工事务的订单也存在较大的撤销或延期危险。
04小家电行情转为厨电，看好”线下+内销“
综上所述，咱们咱们都以为二季度家电职业的根本面亮点首要在于国内需求的康复，特别是线下需求的康复，包含工程和零售。
因此，二季度咱们要点引荐“线下+内销”战略，并要点引荐厨电板块。
1、首推厨电。
归纳考虑内需改进的承认性和外需的不承认性，咱们主张二季度要点装备外销占比低，改进空间大的厨电板块。
一方面，厨电会充沛获益于竣工加快和线下零售康复，且没有海外需求冲击的潜在忧虑，外资减持的潜在危险也较小，引荐次序是华帝股份、老板电器、浙江美大。
别的咱们主张投资者二季度活跃重视照明龙头欧普照明的底部回转时机。
2、长时间看好白电龙头。
白电板块由于海外事务占比较高，且外资持股份额较高，商场估计依旧会有疑虑，而且预期重复动摇不免。
但一旦海外疫情的忧虑消除，限制白电板块体现的中心危险也就会消失，白电板块的大行情便会随之发动，主张投资者活跃重视。
白电二季度引荐次序为：格力电器、海尔智家、美的集团。
3、小家电板块行情未完待续。
小家电板块由于亮眼的线上体现取得了商场的认可，超量收益显着。
二季度跟着经济康复，咱们估计小家电在线上数据持续造好的基础上，线下也将迎来康复性添加。持续引荐九阳股份、苏泊尔和新宝股份。
以上内容节选自国泰君安证券现已发布的研讨陈述《家电二季度战略：莫愁出路，拐点已至，首推厨电》以及揭露信息，详细剖析内容（包含危险提示等）请详见完整版陈述和电话会议内容。若因对陈述的摘编发生歧义，应以完整版陈述、会议内容为准。
范杨 (剖析师)S0880519050001
颜晓晴 (剖析师)S0880519050002
李树建 (研讨助理)S0880118090151
责任修改：翁放
值勤修改：缪欣欣
实习修改：丁梦霞
